飞机租赁资产规模并不能无限制持续增长-古蔺新闻网
点击关闭

规模机队-飞机租赁资产规模并不能无限制持续增长-古蔺新闻网

  • 时间:

公积金缓缴新政

五、小結與展望綜合上述信息,2019年確為飛機租賃的一個「小年」,這對整個行業並非壞事,而是一個思考與總結的良機。

1、大型公司守住排名接前文所述,TOP20俱樂部中,海航背景的Avolon依然排名第四,在機隊減少37架的同時,資產規模反而有所上升,應該是新寬體飛機交付所致。海航集團先後收購Avolon和CIT這兩家飛機租賃公司,目前看來是其所有境外併購項目中比較成功的,而且Avolon與海航集團主業產生了良性的協同效應。Avolon在2018年底ORIX入股之後,國際評級機構對其的評級有所提升,無疑有利於其進行融資,希望該公司能在排行榜上繼續堅守下去。

中國航空公司的機隊管理策略近些年正在調整,這對出租人,尤其是國內出租人影響較大。一方面,國有三大航空集團,都已經成立了自己的租賃公司,自有飛機訂單可由關聯公司以融資租賃的形式進行融資,並獲得稅收返還,即使進行經營性租賃售後回租招標,關聯公司憑藉較好的集團信譽,可獲得低成本資金,同樣可以報出具有競爭力的價格,這使得沒有自有訂單,單純依靠新飛機售後回租獲客的第三方租賃公司來說,業務空間和利潤空間更加狹窄。另一方面,國內各航空集團也逐漸開始考慮中齡、老舊飛機的處置問題,只有具備強有力資產管理能力的租賃公司,才能抓住這一痛點,獲得航空公司的垂青,技術力量薄弱的租賃公司則較難介入這一領域。

一、綜述在剛剛過去的2019年,世界民航最大的「灰犀牛」事件,莫過於737MAX飛機的停飛,這對於航空公司和租賃公司都產生了顯著的影響,並可能在今後的幾年內餘波不斷,追蹤報告的第一部分幾乎都在闡述此事。托馬斯·庫克等航空公司的破產,是歐洲中小航企艱難前行的一個縮影,不過比2017年柏林航空破產事件影響相對小一些,估計其長途航空旅遊市場的空缺會有新公司填補,而其所租賃飛機的退租與再投放,反而能再次證明飛機資產的穩定性。一個好消息是美元libor利率,在2019年初達到10年以來峰值之後,隨着美聯儲的降息政策而掉頭向下,讓這個對資金成本非常敏感行業鬆了口氣。

建信租賃與挪威航空達成合資協議,組建一家合資公司,未來將「共享旗下大概200架飛機的管理權」,是2019年的一個亮點。利用行業的相對低谷期,用較低成本併購,總比在高峰期花大價錢「搶資產」要划算得多。每當提到飛機租賃公司併購時,中國銀行(601988,股吧)總會在不遠處頷首微笑。

AirLease是TOP20中增量和增幅最高的公司,總體資產規模提高20%,達到180億美元,機隊數量增加45架,達到383架,排名也上升兩位成為全球第五大飛機出租人。Air Lease本來就是待交付訂單最多的租賃公司,而且沒有太多老舊飛機包袱,因此其排名上升確在情理之中。

2020年初,與航空相關的意外事件接二連三,不免讓人擔憂這又將是多事之秋。1月8日,烏克蘭國際航空的1架客機在德黑蘭被伊朗導彈誤擊墜毀,這給中東航空市場帶來的影響猶未可知;1月15日,中美兩國簽署第一階段貿易協定,以往中美之間平衡貿易,化解矛盾,採購波音飛機是重要手段,而今是否繼續買尚不明確;1月中旬開始,新型冠狀病毒肺炎在我國武漢開始傳播,不免又讓人聯想起2003年「非典」時期航空運輸的艱難景象。這些事件都可能對飛機租賃市場產生影響。

此外,由於業界預計737MAX恢復適航需要很長時間,國內的一些純波音機隊航空公司,要麼開始引進之前不太考慮的二手客機,要麼開始計劃引進空客飛機。這對於手握737NG機源或A320NEO訂單的租賃公司,無疑是一個好消息;但對於既沒有飛機資源,資產管理能力又不佔優勢的國內租賃公司來說,如何調整戰略,將是2020年的重要課題。

2、傳統公司漲跌互現國內傳統中型租賃公司多為金融系租賃公司,其機隊和資產規模在2019年有漲有落。由於政策限制,一些金租公司無法設立海外平台,因此,737MAX停飛、國內大型航空公司售後回租減少、國內中小民營航空公司盈利下降導致租賃公司「惜投」、以及部分航空公司欠租等因素,對於僅在境內開展業務的租賃公司來說負面影響更顯著一些。

二、TOP20俱樂部一覽租賃公司前20名榜單幾乎沒有變動,據筆者查詢,這些租賃公司的股權也沒有劇烈變化。可以預見,如果沒有大規模的併購,飛機租賃行業領頭企業的格局會保持一段時間。

2019年,中民投租賃和平安國際租賃,則因為公司戰略調整原因,將資產打包出售,致使排名下降。但他們能較為順利地找到買家,也是飛機資產流動性較好的佐證。

這兩家公司有許多相似之處:其一、都是私募基金投資設立或併購;其二、近些年增長迅速,在2019年底的租賃公司榜單中,分別以36.9億美元、210架飛機,及34.5億美元、227架飛機,排名第25和第26位;其三、都是以中老齡飛機的資產管理與處置為主要業務模式,其單機平均價值分別為1758萬美元和1519萬美元,而不少大型租賃公司的單機平均價值多在3000萬美元以上;其四、融資手段以資產證券化為主,即用現金收購資產包,重新整合后推送給資本市場的機構投資人。

飛機資產的價值的走勢,還有一個很大的影響因素是飛機製造商的產品研發和供給狀況。2019年在飛機製造領域發生的一些事件,可能會對今後飛機租賃市場產生影響。例如,空客A321XLR項目的啟動或將改變中等流量中程國際航線市場格局,進而影響200座級大窄體和240座級小寬體飛機的價值;龐巴迪公司徹底退出商用飛機領域,或影響76-90座級支線噴氣客機和70座級支線渦槳飛機的競爭格局和飛機價值;波音777X項目的延後,A380的停產,澳航日出計劃所需的超遠程飛機改造,A350-1000的增加座位改造,都會對現產的遠程寬體客機價值產生或正或負的影響。

四、資產管理型租賃公司的崛起正如筆者多次表達的觀點,目前租賃公司之間的競爭,早已不再是純拼規模、拼成本的階段,而是苦練內功,拼技術、拼資管的階段。航空公司財務狀況的分化,導致一些偏好新飛機售後回租的租賃公司,陷入「大航企的標中不了,小航企的標不想投」的困境。而在2019年的榜單中,恰有兩家租賃公司,在資產管理方面的優勢明顯,如同雙子星座一般閃耀--這就是Castlelake Aviation和Carlyle Aviation Partners。

其它大型中資租賃公司中,增長較快的是中銀租賃,其機隊增長30架,達到363架,資產規模增長11%,達到163億美元。大陸飛機租賃前三強,工銀、國銀、交銀的地位比較穩固,工銀新增31架,從而使機隊規模突破了400架大關,國銀、交銀增長不明顯,或與機隊結構調整、以及部分航空公司欠租有關。

飛機租賃兩大巨頭AerCap和GECAS的瘦身行動還在繼續,兩家的機隊規模已經連續5年下降。GECAS的資產規模同樣連續5年下降,而AerCap的資產規模在2018年上升之後(應是引進了高價值新飛機所致),今年僅有1%的增長。從這兩家公司的經驗看,飛機租賃資產規模並不能無限制持續增長。

這兩家公司與我國諸多由國有金融機構投資、偏好低齡新飛機、以銀行信貸資金為主的租賃公司對比,簡直就是涇渭分明般的存在。國內傳統觀點認為,私募機構、資本市場對飛機租賃這樣資金投入高、回報周期長的項目不會感興趣,而CastlelakeAviation和CarlyleAviationPartners恰恰顛覆了這些觀點。儘管囿於金融大環境,預計短期之內在我國較難出現類似模式的飛機租賃公司,但用金融的角度來看待飛機租賃資產,將投資與資產管理相結合,無疑是一個具有創意的思路。

對此,我們只能用更務實、更冷靜的態度來面對這些不確定因素,尋求一條穩健的飛機租賃行業發展之路。

4、中國航空公司策略對出租人的影響

受到一系列事件的綜合影響,2019年租賃公司的資產,呈現出小幅度增長的格局。資產前20名的座次變化不大,下有詳述。資產前50名上榜門檻在緩慢提高,第50名的租賃公司資產總量為12.83億美元,門檻比2018年提高了9.0%。前50位租賃公司的總資產量達到3191.8億美元,較2018年僅增長了3.1%,看起來是一個「小年」。

3、異軍突起與激流勇退在國內飛機出租人隊伍中,有一家非銀行系的租賃公司異軍突起,於2018年和2019年連上台階,資產規模從2017年底的12.16億,增長到22.65億,再到41.99億,兩年的增幅分別為65%和80%,排名從2017年的49位,提升到第31位,再到第21位,距離TOP20俱樂部僅一步之遙。這家公司就是中航工業旗下的中航國際租賃,該公司充分利用了股東背景實力強的優勢持續發力,達到如今的位置。中航租賃在2019年多次採用日稅租賃結構,開拓大型骨幹航空公司的寬體客機租賃業務,是業內可圈可點的新聞。

中資背景的飛機租賃公司基本守住了各自的位置,下文會有更詳細的敘述。需要單獨提及的,則是AMCK取代Amedeo進入前20名榜單,這家由長江實業和三菱集團強強聯手打造的公司,一方面顯示出東亞雄厚的財富力量,一方面再次證明大型跨國企業配置飛機資產是一個不錯的選項。正是AMCK的上榜,使得TOP20中具有中資背景的公司達到了8家,這令中國同行們感到欣慰和自豪。

南航租賃和廈門飛機租賃是國內飛機出租人中值得關注的案例。他們的共同特點是公司所在地均有保稅區,而且均承接了老舊飛機。南航租賃的機隊特點鮮明,要麼是南航集團20年機齡以上的A320,要麼是集團內外新交付的飛機。南航租賃顯然採取了「內部老舊資產管理任務為主,外部新業務為輔」的策略,這或許將成為國內其它大中型國有航企效仿的模式。廈飛租的28架經營性租賃機隊全部來自於東航的老舊B737和A320系列,他們是否能走出一條不同於國內其它出租人的獨特道路,取決於他們能否在今後幾年裡順利地完成這批老舊飛機的處置。

(文中數據如無特殊說明均來自於Cirium,圖表由筆者自行整理。其報告內容請讀者通過Cirium官方渠道獲取。文章歡迎出於交流學習目的的轉載,謝絕收費型商業轉載)

世界著名航空諮詢公司Cirium(原Flight Global)近日發佈了2019年第4季度租賃公司飛機資產追蹤報告(Portfolio Tracker:Q4 2019),筆者讀過之後將一些感謝與讀者分享如下:

三、中國力量中國租賃公司的整體表現,在2019年呈現分化。

今日关键词:穆里尼奥变脸